派格生物登陆港交所，上市首日即破发！

派格生物医药(杭州)股份有限公司成立于2008年，是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法的生物技术公司。早在2021年，公司便有意登陆资本市场，但直至今年5月27日，才最终在港交所挂牌上市。

派格生物上市首日破发

实际上，派格生物此前多次谋求上市：早在2021年，公司就曾向上交所递交科创板IPO申请，但在经历两轮问询后最终撤回材料。2022年12月，派格生物再次启动A股IPO计划，却依然未能如愿。

经过前两次的挫折，派格生物在2024年调整策略，转战香港资本市场。最终，公司于2024年5月27日成功在香港联合交易所主板挂牌上市，圆了多年的上市梦。

此次IPO，派格生物医药（02565.HK）全球共发售1928.35万股，占总发行股份的5%，发行价定为每股15.60港元，募集资金总额约3.01亿港元，净筹资额约2.32亿港元。其中公开发售部分获743.78倍超额认购，国际发售部分则获1.13倍认购。

派格生物医药本次发行引入1名基石投资者——杭州市拱墅区国有投资旗下的益泽康医药（香港），共认购958.45万股（约1.98亿港元），占全球发售股份的49.70%，占发行后总股本的2.48%。

不过，公司上市首日即遭遇破发。当日午盘收报12.56港元/股，总市值约48.48亿港元；至收盘时股价进一步下跌至11.56港元/股，跌幅达25.9%，总市值缩水至44.62亿港元。今日其股价以10.58港元/股开盘。

投资者对派格生物上市首日即破发似乎并不意外。截至上市时，派格生物尚未有任何产品获批上市，营收表现也不算好。这也使其成为2024年第五家、港股市场第72家采用“未盈利生物科技公司”标准上市的企业。

派格生物至今没有任何商业收入

招股书显示，2008—2023年，派格生物共计进行了9轮融资，累计获得5030亿美元和10.47亿元人民币的资金。值得注意的是，尽管公司进行了多次融资，但至今没有任何商业收入。

2023年派格生物的其他净收入为1464万元，2024年降至701万元；2023年经营亏损达2.77亿元，2024年经营亏损进一步扩大至2.81亿元；2023年期内亏损为2.79亿元，2024年期内亏损则达到2.83亿元。

在资产负债方面，2024年派格生物的流动总资产为1.9亿元，流动总负债为1.58亿元，流动净资产为3263万元，净资产为5747万元。

在现金流方面，2024年派格生物经营活动所得净现金流出1.83亿元，投资活动所得现金为1.14亿元，现金及现金等价物净减少4876万元。截至2024年12月31日，派格生物持有的现金及现金等价物仅为2839万元。

整体来看，派格生物的资金链已处于相当紧张的状态，面临断裂风险。此次上市为公司注入了急需的资金，但公司的发展前景仍存在不确定性。其主打产品虽已进入上市申请受理阶段，但所处治疗领域竞争异常激烈，产品商业化进程及盈利时间表仍存在诸多变数。

派格生物尚无产品上市销售

目前，派格生物已聚焦2型糖尿病、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎、阿片类药物引起的便秘及先天性高胰岛素血症等常见慢病及代谢疾病，自主开发六款产品。不过，公司目前尚未有产品获批上市销售。

招股书显示，公司核心产品PB-119是一款长效GLP-1受体激动剂，主要用于2型糖尿病及肥胖症的一线治疗。2023年9月，该产品用于治疗2型糖尿病的新药上市申请（NDA）已获国家药监局受理，公司表示，预计NDA将于今年获批。

除此之外，公司正在国内进行PB-119用于治疗肥胖症的Ib/IIa期临床试验启动工作，2024年6月，已完成临床试验的受试者招募工作。尽管如此，派格生物医药核心产品所在赛道当前竞争激烈。公司在招股材料中指出，2型糖尿病或肥胖症患者可使用多种具有新模式的市售药物。

此外，公司表示，一旦品牌药的相关专利到期，随着仿制药的潜在发展，市场竞争可能会更激烈。除已获批产品外，目前有大量竞争性候选药物处于不同的临床阶段。

成功登陆港交所，对派格生物而言是一个新的起点，为其注入了宝贵的资金支持。然而，上市首日破发、持续亏损、核心产品尚未商业化等挑战，让公司的发展前景充满不确定性。在竞争激烈的慢病治疗赛道中，派格生物能否凭借其核心产品实现突围，实现扭亏为盈，仍是未知数。

对于这家尚未盈利的生物科技公司来说，上市并非终点，而是一场更严峻考验的开始。未来，如何加速产品商业化进程、优化资金使用效率、应对市场竞争，将成为决定其能否在资本市场站稳脚跟的关键。