道生天合主板IPO将于今日上会审议!

道生天合材料科技（上海）股份有限公司成立于2015年，总部位于上海，是一家专业从事高性能热固性树脂材料研发、生产和销售的企业。根据上交所最新安排，该公司主板IPO将于6月13日“上会”。

IPO上会是指拟上市企业向证监会发行审核委员会提交股票发行申请，并在发审委会议上接受审议的关键环节。上会审核通常有两种结果：一是企业首发申请获通过，顺利进入上市流程；二是未获通过，需根据监管意见调整或重新申报。

道生天合IPO迎来“上会”

据上交所官网披露，道生天合材料科技（上海）股份有限公司的主板IPO将于6月13日正式上会审议，保荐机构为中信建投证券。如果顺利过会，这家国内风电叶片用环氧树脂龙头有望登陆A股市场。

招股书显示，道生天合成立于2015年，核心产品涵盖环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，已形成风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大业务板块。公司目前已成为全球风电叶片用环氧树脂产能最大的企业之一，行业地位显著。

此次IPO，公司拟募资6.94亿元，其中1.35亿元用于偿还银行贷款，5.59亿元将投向年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目。

道生天合在招股书中表示，本次募投项目围绕公司的主营业务展开，项目的顺利实施可以扩大公司产能，优化产品结构，增强公司自主创新能力，提升公司核心竞争力，形成公司新的利润增长点。

然而，道生天合在IPO前夕的一些操作备受质疑，其中最为引人关注的是，在公司即将登陆资本市场之际，实控人夫妻通过大额分红用于个人消费，这一行为引发投资者对资金用途的质疑。

道生天合创始人大额分红引争议

招股书显示，2020年—2022年，道生天合连续实施大额现金分红，三年累计分红总额高达2.5亿元，而同期公司实现的归母净利润合计仅为3.33亿元，这意味着公司通过现金分红拿走了上述三年累计75%的归母净利润，这一分红比例远超行业平均水平。

值得注意的是，作为道生天合实际控制人，季刚和张婷夫妻二人通过易成实业间接控制公司47.55%的股份，季刚通过上海桐梵、上海桐元、衢州桐新分别控制公司 5.69%、4.96%、2.27%的股份。也就是说，季刚、张婷合计控制道生天合 60.47%的股份。据此推算，在2.5亿元的总分红中，实控人夫妇至少获得了1.5亿元的现金收益。

并且有报道指出，在公司完成分红后的两年内，夫妇二人的家庭支出包括购房、购车以及子女教育等，累计支出总额超过了800万元。这种高调消费行为与公司声称的财务压力形成鲜明对比。

市场分析人士指出，道生天合这种上市前的操作存在明显的矛盾：一方面通过大额分红抽离公司核心利润，另一方面却在招股说明书中强调资金压力，拟通过IPO募集资金偿还银行贷款。

这是引发市场对此次IPO募投项目质疑的重要原因之一。与此同时，受风电产业政策变化及原材料价格波动等外部环境影响，道生天合在报告期内的经营业绩呈现出较为明显的起伏态势。

道生天合业绩增速放缓

财务数据显示，2022—2024年度，公司实现营业收入34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元，对应净利润1.08亿元、1.52亿元和1.55亿元，扣非归母净利润则分别为1.04亿元、1.33亿元和1.36亿元。

针对收入波动现象，公司在招股说明书中解释称，2023年度在核心原材料市场价格持续走低的背景下，为保持市场竞争力并扩大市场份额，公司主动下调了产品销售价格。这一策略虽确保了毛利率水平，但因产品均价下降，最终导致在销量增长的情况下，全年营收较上年出现下滑。

具体来看，作为核心产品的风电叶片用环氧树脂价格持续走低，其销售均价从2022年的25340.22元/吨降至2024年的14818.79元/吨，这一价格变动趋势对公司整体营收结构产生显著影响。

此外，招股书披露的客户结构数据显示，公司存在较为突出的客户集中风险。报告期内，道生天合对各期营业收入前三大客户的销售收入合计分别为24.71亿元、21.91亿元、22.08亿元，占当期营业收入的比例分别为71.94%、68.44%、68.19%。

总的来说，道生天合此次IPO能否成功闯关，仍需等待监管部门的审核。从目前情况看，公司既面临实控人突击分红引发的治理质疑，又需应对业绩波动与客户集中度偏高的经营风险，这些都可能成为发审委重点考量的因素。

但无论上市结果如何，在风电行业竞争加剧、产品价格持续下行的背景下，道生天合需要在核心技术研发、成本控制和客户多元化等方面实现突破。特别是在维持现有大客户粘性的同时，如何培育新的业绩增长点，将成为未来发展的关键。