斑马智行赴港IPO：三年累亏41亿！

斑马网络技术股份有限公司成立于2015年11月，它是由阿里巴巴和上汽集团共同投资设立的，专注于智能汽车解决方案的研发和落地实施。

8月21日，阿里巴巴发布公告表示，拟分拆斑马网络，并推动其在香港联合交易所有限公司主板独立上市。

值得一提的是，就在前一天（8月20日），斑马智行已正式向港交所递交了上市申请，此次上市的联席保荐人为德意志银行、中金公司和国泰君安国际。

斑马智行赴港上市

斑马智行成立于2015年，由上汽集团和阿里巴巴共同发起的互联网汽车基金投资设立。目前，阿里巴巴与上汽集团仍为其两大主要股东。根据招股书披露，截至最后实际可行日期，阿里巴巴持有斑马智行约44.72%的股份，上汽集团持股比例为34.34%。

8月20日，斑马智行正式向香港联交所递交上市申请。公司表示，此次IPO所募资金将主要用于加强研发投入、提升中国市场份额、拓展全球业务、支持潜在收购与扩张计划，以及补充营运资金等方面。

8月21日，阿里巴巴集团于港交所发布公告称，斑马智行正寻求于香港联交所主板完成独立上市。公告显示，阿里巴巴目前持有斑马约44.72%的股权，并对其采用权益法进行会计核算。

此次分拆计划采用全球发售方式进行，涵盖香港公开发售与国际发售两个部分。阿里巴巴在公告中明确表示，完成斑马股权结构调整及分拆后，阿里巴巴集团仍将持有斑马超过30%的股份。

此次分拆完成后，斑马智行将不再是其并表子公司，而转为权益法核算的被投资方。这一股权结构的调整，意味着斑马智行每年超8亿元的巨额亏损将不再直接冲击阿里巴巴的合并财务报表，从而实现了风险的有效隔离。

值得注意的是，斑马智行自成立以来已完成多轮融资，累计获得投资近50亿元人民币。然而，公司至今仍面临显著的盈利挑战。根据招股书披露的财务数据，在过去三个财年及2025年第一季度中，斑马智行的净亏损总额已达到41.83亿元。

斑马智行存在巨额亏损

斑马智行招股书披露了其在2022年至2025年第一季度（2025年Q1）的财务数据：

在这期间，斑马智行的收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元和1.36亿元；

毛利分别为4.34亿元、4.04亿元、3.21亿元和5284.4万元，对应的毛利率分别为53.9%、46.4%、38.9%和38.9%；

净亏损则分别为8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元和15.82亿元。

深入分析可知，斑马智行持续亏损的主要原因是其研发投入远超营收规模。为确保在技术领域不被淘汰，斑马智行在2022年和2023年的研发费用均超过了11亿元，2024年也接近9.8亿元。

此外，更值得关注的是其盈利能力的不断下滑。斑马智行的毛利率从2022年的53.9%持续下降至2024年及2025年第一季度的38.9%，这一变化直接体现了市场竞争加剧对其产品定价造成的压力。

截至2025年6月底，斑马智行账上的现金及现金等价物仅剩3.2亿元。按照当前的亏损速度，这笔资金仅能维持约5个月的运营。若斑马智行不能尽快上市融资，将面临巨大的财务压力。

上市所带来的资金支持将直接助力斑马智行的技术研发进程，而若能成功上市，也将为公司的长远发展注入更强劲的动力。更深层次的动因，则与阿里巴巴集团的整体战略布局密切相关。

斑马智行：市场竞争加剧+阿里战略分拆

除了上汽集团这一主要客户，斑马智行在拓展多元客户方面仍面临显著压力。公司在招股书中坦言，若不能持续推出符合市场需求的新产品，现有客户可能转向华为、百度等竞争对手。尽管中国智能座舱软件市场年增速超过19%，但竞争格局已涵盖传统 Tier1 供应商、科技巨头及主机厂自研团队三大阵营，技术同质化趋势日益明显。

另一方面，此次分拆也源于阿里巴巴集团“1+6+N”组织变革的战略推进。该变革自2023年3月启动，旨在将阿里巴巴拆分为更加独立、敏捷且具备自负盈亏能力的业务单元。阿里巴巴在公告中指出，分拆有助于“更清晰地体现斑马自身的价值，并提升其运营与财务透明度”，显示出集团在推动业务结构化转型中的深层布局。

斑马智行赴港IPO之路，既承载着突破自身困境、实现盈利与长远发展的迫切希望，也紧密关联着阿里巴巴集团的战略布局。在市场竞争愈发激烈、财务压力如影随形的当下，上市是事关公司未来发展的关键一步。未来，斑马智行能否成功上市、能否借助资本市场的力量，在技术研发上取得突破、在客户拓展上打开新局，从而摆脱亏损泥沼，仍有待市场与时间的检验。