中文在线递表港交所，营收增长难掩亏损扩大！

中文在线（A股股票代码：300364）作为国内首家在A股上市的数字出版企业，早在2015年1月21日便已在深圳证券交易所创业板挂牌。时隔逾十年，该公司于2026年2月27日正式向香港联交所递交H股上市申请，若此次发行顺利推进，中文在线将构建起“A+H”双资本平台格局。

中文在线赴港IPO

2026年2月27日，中文在线集团股份有限公司正式向港交所递交上市申请，由花旗担任独家保荐人。此举不仅标志着其全球化战略进入加速阶段，更意在通过募资重点投向AI技术升级、海外短剧生态建设及内容生态巩固，意图在全球高速增长的数字文娱市场中抢占先机。

成立于2000年、并于2015年成为A股数字出版第一股的中文在线，此次赴港远不止于寻求第二个上市地，而是主动完成一场估值逻辑的跃迁：将一家长期被资本市场定义为“转型中的数字出版公司”，置入国际可比体系，以“全球AI数字娱乐公司”的身份重新定价。

透过招股书，中文在线的业务版图愈发清晰：以网络文学为根基，以短剧及IP衍生品为增长极，以AI技术为生产力引擎，以海外布局为拓展方向，公司已逐步完成从传统数字内容平台向AI驱动型数字文娱平台的转型。

此次IPO的最大看点，正是其在AI领域的深度布局与自研能力。中文在线已将“AI赋能”明确为五大核心战略之一，并构建起覆盖内容生产到运营分发的全链条AI工具矩阵，展现出技术驱动内容变革的实质性进展。

中文在线：加码全球数字文娱生态布局

1、以海量内容资源构筑版权护城河

网络文学及相关业务是中文在线的立身之本。截至目前，公司已积累超过560万种数字内容资源，签约作者逾400万名，内容覆盖原创文学、经典文学、教育、曲艺及管理等多元领域。稳固的内容基本盘奠定了其在行业中的领先地位——按2024年收入计算，公司在中国网络文学市场的版权驱动型内容平台中排名第三。

2、短剧出海与IP衍生品打造第二增长曲线

短剧及IP衍生品业务正成为驱动中文在线高速增长的核心动能。招股书显示，2025年前三季度，该板块收入达人民币4.74亿元，同比激增62.9%，占公司总营收比重已攀升至46.9%。在海外短剧平台中，公司按上线后首七个月期间的月活跃用户数计排名第二。

3、“逍遥”AI平台重塑内容生产力

作为公司内容生产的“智慧大脑”，“逍遥”AI平台正以技术深度赋能创作全流程。该平台中文版于2023年10月推出，英文版于2025年6月上线，目前已具备多语言环境下的创意生成、智能翻译与深度分析能力。截至最新数据，“逍遥”AI已服务全球逾90个国家和地区的5万余名内容创作者，累计协助产出超过20亿字内容。

值得注意的是，网络文学的固有优势并没能帮助中文在线消化掉两大难题：一是追逐短剧风口带来的巨大成本，二是业务转型留下的历史负担。在这双重压力下，公司的经营能力不断下滑。

中文在线增收不增利

截至2025年9月30日止九个月，中文在线实现总营收10.11亿元，同比增长25.1%。其中，短剧及IP衍生品业务成为增长主力，贡献收入4.74亿元，同比大幅增长62.9%，主要受海外市场扩张所驱动。值得注意的是，公司旗下海外短剧平台FlareFlow自2025年4月上线以来表现亮眼，累计充值金额已达1550万美元，月活跃用户突破700万。

然而，在营收增长的背后，公司盈利能力正持续恶化。2025年前三季度净亏损达5.17亿元，较去年同期的1.87亿元扩大176.7%；毛利率亦从2023年的44.7%下滑至34.4%，主要因海外短剧业务高企的营销投入所致。报告期内，公司销售及营销费用高达6.60亿元，同比暴增93.7%，占当期总营收的比重达到65.3%。

与此同时，公司还面临客户集中度过高的结构性问题。2025年前三季度，前五大客户贡献收入2.23亿元，占总营收比例由2023年的12.3%攀升至22.1%。其中，最大客户收入占比达8.7%，主要为腾讯系企业（利通投资持有公司6.99%股份）。值得警惕的是，前五大客户中有4家同时为公司供应商，客户与供应商角色重叠现象显著，存在潜在的利益输送风险。

从A股的“数字出版第一股”到冲刺港交所，中文在线正试图通过搭建“A+H”双重资本平台，完成一次关键的身份重塑。然而，在这条转型之路上，公司却深陷资本扩张与经营承压的十字路口。

尽管手握海量版权资源，并在AI与短剧出海的风口中捕捉到了增长机遇，成功打开了营收新局面，但亮眼的数据背后隐忧犹存：亏损持续扩大、营销费用激增、客户集中度风险攀升，都让这场转型充满挑战。对中文在线而言，当务之急是将资本故事真正落地为可持续的盈利能力。否则，即便成功实现“A+H”上市，也难以摆脱“增收不增利”的局面。