凯乐士通过港交所上市聆讯，三年未盈利！

凯乐士科技（全称：浙江凯乐士科技集团股份有限公司）成立于2014年，总部位于浙江嘉兴，是一家专注于综合智能场内物流机器人研发及解决方案提供的高新技术企业。

近期，公司向港交所披露聆讯后的招股书，距离在香港主板挂牌上市再近一步。此前，凯乐士曾于2025年6月25日及2026年1月2日先后两次递表。值得关注的是，从近年财务表现来看，公司营收状况并不理想，三年累计亏损已超过6亿元。

凯乐士通过上市聆讯

2026年3月8日，凯乐士顺利通过港交所主板上市聆讯，距离正式挂牌仅一步之遥。若成功上市，公司有望摘得港股“全栈式场内物流机器人第一股”的桂冠。国泰君安国际与中信证券担任其本次发行的联席保荐人。

今年以来，凯乐士的上市进程明显提速：1月2日，公司正式向港交所递交上市申请；短短两个月后，便成功通过聆讯。这也意味着，具身智能在物流场景的商业化落地，已获得资本市场的初步认可。

股权结构方面，谷春光博士连同其一致行动人合计控制公司40.3%的股权。其中，谷春光博士直接持股5.8%，嘉兴融铭持股8.46%，嘉兴盖勒持股6.38%，嘉兴汇戈持股5.64%，嘉兴九麦持股3.41%，马兰女士持股0.14%。此外，招商局先进技术持股6.48%，九州通医药持股3.99%。

当然，凯乐士的快速成长，同样离不开资本的持续加持。截至上市前，公司已累计完成多轮融资，总额超过8亿元。投资方阵容颇为亮眼，涵盖顺丰控股、中金资本、招商局集团、武岳峰资本等知名机构与企业。值得一提的是，在2022年完成E轮融资后，凯乐士的估值已达35亿元，为其后续发展奠定了坚实的资本基础。

凯乐士三大产品线协同发力

作为一家综合智能场内物流机器人企业，凯乐士的核心竞争力在于其全场景覆盖的产品矩阵与全栈技术能力。公司业务围绕场内物流全流程展开，产品覆盖存取、分拣、搬运等核心场景，精准匹配新能源、汽车、医药、电商等多行业需求。

在产品布局方面，凯乐士形成了三大核心产品线，协同互补：一是多向穿梭车机器人（MSR），在医药、电商等存储密集型场景中优势显著；二是自主移动机器人（AMR），可实现物料自主搬运与路径优化，适配复杂场内环境；三是输送分拣机器人（CSR），支持货物的快速分拣与精准输送，满足不同规格货物的处理需求。

凭借扎实的产品与技术积累，凯乐士在市场中占据了一席之地。根据弗若斯特沙利文数据，2024年按收入计，凯乐士科技已成长为中国第五大综合智能场内物流机器人公司，市场份额为1.6%。同年，公司在四向穿梭车及极窄巷道自主移动机器人（VNA AMR）等尖端智能机器人类别的出货量方面，亦处于行业领先地位。

基于产品与服务的定位，凯乐士形成了以项目制系统交付为核心的商业模式，为客户提供从安装、测试、调试到验收的一站式服务。这种深度参与的模式有助于紧密绑定客户需求，提升客户粘性与项目附加值。

值得注意的是，尽管营收增速亮眼、订单储备充足，凯乐士却始终未能跨过盈利的门槛。持续多年的亏损，已成为其IPO进程中绕不开的核心议题。

凯乐士三年累亏超6亿、毛利率不及对手一半

招股书数据显示，2022年至2024年，公司净亏损分别为2.10亿元、2.42亿元和1.78亿元，三年累计亏损规模达6.29亿元。进入2025年，亏损幅度有所收窄——前9个月净亏损为1.34亿元，较上年同期的1.41亿元略有改善，但整体盈利压力仍未得到根本缓解。

更深层的问题体现在盈利能力上。与行业头部企业相比，凯乐士的毛利水平存在明显差距。2022年至2024年及2025年前9个月，公司毛利分别为1.03亿元、9170万元、1.14亿元和9140万元，对应毛利率始终在15%至17%的区间内窄幅波动。

作为对比，全球仓储AMR第一股极智嘉2024年毛利率达34.75%，同样正在冲刺港股IPO的斯坦德机器人同期毛利率更是高达38.8%。换言之，凯乐士的毛利率水平不足上述两家头部企业的一半，盈利能力短板十分突出。

目前来看，凯乐士的IPO之路，呈现出一幅鲜明的“双面图景”：一面是“全栈式场内物流机器人第一股”的桂冠近在咫尺，另一面则是三年累亏超6亿、毛利率不及对手一半的盈利困局。通过聆讯只是起点，如何向资本市场讲好“亏损下的成长故事”，如何在登陆港股后用盈利能力证明自身价值，将是凯乐士接下来面临的最大考验。