贝壳发布2025年财报：全年净收入946亿，净利润29.91

贝壳主营新房及二手房销售、房屋租赁、翻新、房地产金融解决方案等业务。公司于2020年8月在纽交所上市（股票代码：BEKE），并于2022年5月以介绍方式在港交所主板双重主要上市（股票代码：02423）。

近日，贝壳发布的2025年财报引发市场广泛关注。公告显示，公司全年净收入达946亿元人民币，同比增长1.2%；净利润为29.91亿元，同比下降26.7%。

贝壳2025年净收入946亿元

3月16日，贝壳控股有限公司发布了2025年第四季度及全年未经审计的财务业绩公告。

公告显示，2025年贝壳实现净收入946亿元，同比增长1.2%；净利润为29.91亿元，同比下降26.7%；经调整净利润为50.17亿元，同比减少30.4%。

从第四季度来看，公司净收入为222亿元，同比下降28.7%；净利润为0.82亿元，经调整净利润为5.17亿元，同比下降61.5%。

公司全年总交易额为3.18万亿元，同比下降5.0%。其中，存量房交易总额为2.15万亿元，同比下降4.2%；新房交易总额为8909亿元，同比下降8.2%。

在资本市场上，财报发布后，公司港股股价连续多日下跌。3月16日收盘价为45.46港元/股，至今日开盘已跌至41.18港元/股。若从上市以来的高点计算，不到六年间贝壳股价累计下跌超过75%，市值蒸发逾710亿美元，约合人民币4890亿元。

贝壳方面称，净利润下滑主要受行业环境影响，但公司基本盘依然稳固。新房业务表现均优于行业平均水平，家装家居业务亏损收窄，房屋租赁业务则实现全年盈利，盈利能力持续改善。

贝壳房屋租赁业务首度全年盈利

在新房业务方面，2025年贝壳新房交易额同比下降8.2%，实现净收入306亿元，同比减少9.1%。全年新房业务贡献利润率同比提升0.2个百分点至25.0%。

在家装家居业务方面，2025年实现净收入154亿元，同比增长4.4%。通过优化核心成本结构，业务盈利能力显著改善，贡献利润率由2024年的30.7%提升至31.4%，全年经营层面亏损实质性收窄。

在租赁板块，截至2025年末，贝壳房屋租赁服务在管房源超过70万套，同比增长62%；全年净收入为219亿元，同比增长52.8%，贡献利润率同比提升3.6个百分点至8.6%，实现经营层面全年盈利。这意味着，贝壳正在从聚焦“住房交易”向聚焦“居住”转型，非房产交易业务已具备造血能力。

在门店与经纪人方面，截至2025年12月31日，贝壳门店数量达6.11万家，较上年增长18.5%；经纪人数量为52.30万名，同比增长4.6%。2025年第四季度，移动月活跃用户数量平均为4380万名。

高额股份支付持续压缩盈利空间

值得注意的是，本次财报同步披露，2025年公司以股份支付形式产生的薪酬费用为19.04亿元，其中第四季度单季发生额为4.38亿元。该项费用也是导致公司净利润与经调整净利润存在较大差异的核心因素之一。

对比过往数据，2024年贝壳股份支付薪酬费用为27.26亿元，2023年为29.8亿元，连续多年维持在数十亿元规模，对公司财务表现形成持续影响。

从行业发展视角来看，房地产经纪行业已进入存量竞争阶段，市场交易量与佣金水平均面临调整压力。贝壳作为行业头部平台，一方面持续推进线下门店扩张，抢占市场份额；另一方面维持高额股权激励投入，以保障核心管理层利益。在此经营策略下，公司盈利空间被进一步压缩，长期发展与短期分配的平衡问题备受考验。

在资本市场层面，公司连续多年的高额股份支付费用，直接影响盈利表现与投资者回报水平。在净利润同比下滑超过四分之一的情况下，管理层薪酬仍维持在数亿元级别，与企业经营周期和行业下行趋势形成一定背离。

总的来看，贝壳在行业下行周期中展现了较强的业务韧性，二手房与新房表现优于行业平均水平，非房产交易业务也逐步形成新的增长极，展现出从“住房交易”向“居住服务”转型的初步成效。

然而，净利润下滑、高额股份支付持续压缩盈利空间等问题，也反映出公司在长期发展与短期激励之间仍需寻找更优的平衡点。如何在穿越行业周期的同时优化成本结构、提升股东回报，将是贝壳未来发展中不可回避的课题。