*ST天茂主动撤A股上市，拟转至退市板块！

*ST天茂（股票代码：000627）是一家位于湖北省荆门市的保险业上市公司，全称为天茂实业集团股份有限公司，成立于1993年11月18日，1996年11月12日在深圳证券交易所上市。目前公司的主营业务为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务和保险销售、基金销售业务。9月5日，*ST天茂发布关于向深圳证券交易所提出终止上市申请的公告。

*ST天茂：主动终止与强制退市风险叠加

2025年8月25日，天茂实业集团股份有限公司（简称“天茂集团”）2025年第一次临时股东大会审议通过《主动终止上市议案》，标志着这家保险业上市公司正式启动主动撤回A股在深交所上市交易的程序。根据深交所《股票上市规则》9.7.1条首项规定，此情形属于主动终止上市的法定范畴，天茂集团已向深交所提交正式申请材料。

（图片来源：*ST天茂官方公告）

天茂集团本次终止上市决策的背后，叠加了双重退市风险压力。因未能按期披露2024年年度报告及2025年第一季度报告，天茂集团股票自2025年7月8日起被实施退市风险警示。根据《深交所股票上市规则》9.4.18条，若天茂集团在风险警示期起两个月内仍无法披露经半数以上董事保证的2024年年度报告，深交所将强制终止其股票上市。

而根据《深交所股票上市规则》第9.1.6条确立的"先触及先适用"原则，即当同时存在多项退市情形时，优先适用最先触发的退市路径。天茂集团因2025年8月25日股东大会率先完成主动终止上市的法定决策程序，该情形已优先触发退市流程。

与此同时，天茂集团因未能在法定期限内披露2024年年度报告及2025年第一季度报告，自2025年7月8日起被实施退市风险警示，形成"主动终止上市程序启动在先、强制退市风险持续存在"的双重退市路径并行的特殊局面。

在操作层面上，天茂集团的股票自8月14日起停牌，9月2日定为现金选择权登记日，异议股东可行使1.6元/股的现金选择权。终止上市后，天茂集团计划申请转入全国股转系统退市板块进行股份转让。

天茂集团此方案已获中信建投证券出具的财务顾问意见背书，认为方案符合监管要求且保障股东利益；国浩律师（上海）事务所亦出具法律意见书，确认程序合法有效，但强调仍需深交所最终终止上市决定。

*ST天茂主动终止上市：止损与转型的双重选择

1、规避强制退市风险

*ST天茂因未在法定期限内披露2024年年度报告及2025年第一季度报告，自2025年7月8日起被深交所实施退市风险警示（ST）。根据《深交所股票上市规则》9.4.18条，若在风险警示期起两个月内（即2025年9月8日前）仍无法披露经半数以上董事保证的2024年年度报告，深交所将强制终止其股票上市。

因此天茂集团主动终止上市通过股东会决议（2025年8月25日通过），避免了强制退市可能引发的股价下跌、流动性枯竭等极端风险，为公司争取到资产重组、业务结构调整的关键时间窗口。另外，现金选择权（1.6元/股）为异议股东提供保底退出路径，较停牌前股价（约1.58元）溢价约1.27%，也体现公司对中小股东权益的保护。

（图片来源：*ST天茂官方公告）

2、业务结构调整与转型

天茂集团表示，主动退市的原因在于公司拟进行业务结构调整，面临重大不确定性，可能对公司造成重大影响。作为国内首家民营上市险企，天茂集团99%的营收来自子公司国华人寿。然而，近年来国华人寿业绩持续下滑，2023年亏损11.55亿元，2024年上半年续亏7.16亿元。

退保金高企和赔付支出激增使得公司流动性承压，持续经营能力受到质疑。主动退市为公司提供了更为宽松的环境，有助于公司集中资源推进业务结构调整，探索新的盈利模式，实现转型发展。

3、降低运营成本与信息披露压力

在A股上市的公司需承担较高的信息披露成本和监管合规成本。主动退市后，天茂集团将不再需要按照证券交易所的要求定期披露财务报告和重大事项，从而降低了运营成本和信息披露压力。这有助于公司将更多资源投入到核心业务的发展中，提升经营效率。

*ST天茂主动退市：1.60元现金选择权背后的权衡与博弈

*ST天茂的股票早在8月13日就处于停牌状态，停牌前的收盘价为1.58元/股。而天茂集团本次终止上市后，现金选择权的行使价为1.60元/股。从此价格中可以看出，收盘价和行使价有着轻微溢价，虽仅有1.27%的差额，却深刻反映了公司主动退市背后的战略考量与市场情绪博弈。

从股东利益保护的角度看，这一溢价设计既是对股东的短期补偿，通过略高于市价的定价降低强制退市可能引发的恐慌性抛售风险，又隐含公司对转型窗口期的迫切需求，试图在规避监管强制退市冲击的同时，为压缩高退保率业务、探索新盈利模式争取时间与资源缓冲。

对中小股东而言，这一价格虽提供了一条退出通道，但实则充满矛盾。若接受现金选择权，则需放弃未来可能的重组收益或转型成功后的估值修复；若拒绝行权，则需面对退市后股份转入全国股转系统（新三板）的残酷现实——交易活跃度骤降、估值体系重构、变现难度激增。因此，此次现金选择权对多数股东而言，可能是“为数不多的体面退出路径”。

综合来看，此次天茂集团的主动退市，于公司而言，是规避相关风险、争取转型时间、降低运营成本的“自救之举”，但未来能否成功实现业务结构调整、探索出新的盈利模式，仍充满未知。于中小股东而言，现金选择权是进退两难中的“保底之策”，但转至新三板后的股份流动性与价值前景，无疑令人担忧。

然而，无论是公司的“自救突围”还是股东的“权衡取舍”，最终成效仍取决于公司业务结构调整的实质性进展。因此对投资者而言，需理性评估这一战略抉择背后的风险与机遇：既要看清现金选择权提供的短期保护，更要关注公司后续转型措施的具体落地情况、财务改善进度及转板后流动性管理效能，谨慎决策！