入股六年首度减持：珠海明骏拟减持格力电器2%股份！

格力电器（000651.SZ）日前发布公告称，收到第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）的减持计划告知函。值得注意的是，这是珠海明骏自六年前入股以来，首次减持所持公司股份，消息一出迅速引发市场热议。

格力电器第一大股东拟减持2%股份

2月25日晚间，格力电器发布公告称，公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）计划减持不超过1.12亿股，减持比例不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的2%，所获资金将全部用于偿还银行贷款。

这是珠海明骏自2020年成为格力电器第一大股东以来，首次披露减持计划。减持消息对公司股价产生明显影响。2月26日开盘，格力电器股价下跌2.57%，报每股37.50元，总市值约2100.53亿元。按2月25日收盘价计算，本次拟减持部分对应市值约为43亿元。

公告显示，珠海明骏目前持有格力电器约9.02亿股，占公司总股本的16.11%。本次拟减持的股份来源为2020年1月23日通过协议转让自格力集团受让所得，减持窗口期为公告披露之日起15个交易日后的3个月内，减持价格将根据届时市场价格确定。

即便按上限完成减持，珠海明骏的持股比例仍将维持在14.11%左右，远超第二大股东京海互联（持股7.83%）。公告指出，本次减持系珠海明骏在履行完毕股份锁定承诺后的正常财务安排，减持完成后，珠海明骏仍将保持格力电器单一第一大股东地位，不会导致公司控制权变更，也不会对公司治理结构和生产经营产生实质性影响。

股东减持背后存在还款压力

回溯此次减持的背景，时间要回到2019年格力电器的混合所有制改革。当年，格力集团公开征集15%股权受让方，高瓴资本牵头组建的珠海明骏最终以416.62亿元的总价成功中标，并于2020年初完成股权过户，正式成为格力电器第一大股东，受让价格为每股46.17元。

这笔巨额投资的资金结构为“自有资金+银行贷款”：其中高瓴自有资金约218.5亿元，银团贷款约208.3亿元，全部15%股份质押给招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等七家银行，贷款期限为首个提款日后60个月，经同意后可延至84个月（即7年），贷款利率约在5%-9%之间。以此测算，珠海明骏在2026年底面临集中偿还压力，本息合计或超250亿元。

当年高瓴为拿下格力股权，曾作出多项郑重承诺：3年内不减持（锁定期承诺）、不干预管理层日常经营、推动实施股权激励计划（承诺给予管理层不超过4%股份），并与董明珠形成“一致行动人”关系。如今，锁定期已满，贷款到期压力在前，此次减持正是为应对即将到来的“还款时刻”。

值得注意的是，本次减持背后，折射出格力电器近年来业绩承压的现实。

格力电器业绩呈现下滑态势

财报显示，2025年前三季度，格力电器实现营收1371.8亿元，同比下降6.5%；归母净利润214.61亿元，同比下降2.27%；扣非后净利润205.85亿元，同比下降2.73%。其中，第三季度营收398.55亿元，同比下滑15%；净利润70.49亿元，同比下降10%；扣非后净利润66.38亿元，同比下滑9%。

从现金流来看，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长259.71%。另据公开数据，格力电器上市以来累计分红金额已超1776亿元（含回购及2025年中期利润分配），分红力度依然可观。

然而，受市场环境与行业竞争加剧影响，格力电器主业增长面临瓶颈。2025年前三季度营收下滑6.62%，净利润微降2.27%，空调主业增长乏力，多元化转型仍处攻坚阶段。

作为格力电器最大机构股东，高瓴自入股以来始终未参与实际经营，未能发挥“主动投资”的赋能优势，逐渐成为“沉默的大股东”。投资六年，年化收益率低于0%，远低于高瓴其他投资项目，对整体投资业绩形成一定拖累。

从当初豪掷416亿元高调入主，到如今首次减持以偿还债务，高瓴与格力携手走过的六年，正站在一个微妙的转折点上。尽管减持本身并未改变格力电器无实际控制人的局面，也未撼动珠海明骏第一大股东的位置，但它却鲜明地折射出资本耐心与产业周期之间的深层张力。

对格力而言，如何在重要股东减持后找到新的增长引擎、真正突破多元化的瓶颈，是接下来的关键命题；对高瓴而言，如何从这笔收益率承压的投资中重新定位自身角色，同样需要审慎作答。减持只是节点，更长远的考验才刚刚开始。