国旅联合拟收购江西润田，助力股价上涨！

国旅联合（600358）是一家以投资和经营休闲度假产业的上市公司‌。今年3月，公司因信披违规被实施其他风险警示，变成“ST联合”。5月14日，公司发布重大资产重组公告，拟通过发行股份方式收购江西润田实业股份有限公司资产。

值得关注的是，润田实业旗下拥有江西省矿泉水龙头企业——润田矿泉水，该品牌在江西、安徽及湖北等周边省份占据重要市场份额。这一关联交易方案的披露，立即引发资本市场广泛关注。

“润田”即将被国旅联合收购

5月14日，ST联合发布公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权并募集配套资金，以实现公司对润田实业的控制。

天眼查显示，润田实业共有迈通健康、润田投资、金开资本三家股东，分别持股51%、24.7%、24.3%。此次交易，ST联合计划从迈通健康、润田投资手中收购江西润田股份，并取得该公司的控制权。

其中，迈通健康为ST联合控股股东江西省旅游集团股份有限公司100%控股的下属公司。因此公告也称，本次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市。根据《上海证券交易所股票上市规则》等相关法规，本次交易构成关联交易。

ST联合股票自5月15日开市起实施停牌，预计停牌时长不超过10个交易日。值得注意的是，在公告发布当日（5月14日），ST联合股价已提前反应，当日涨停收盘报4.73元/股，公司总市值随之攀升至24亿元。

这一市场表现充分反映出投资者对该次资产重组交易的积极预期。而润田矿泉水经历十多年上市长跑未果，如果本次重组项目顺利落地，将有望通过借壳ST联合实现曲线上市。

润田矿泉水“曲线上市”

润田品牌创立于1994年，其主要品牌包括主打天然泉水的品牌“润田翠”，以及饮用纯净水品牌“润田”。作为一家位于江西南昌的区域性饮用水企业，润田早在10多年前就有上市的打算，但资本化之路经历多番波折。

早在2007年，润田便获得来自赛福投资基金、清科创投、联创永宣的3.19亿美元A轮融资，当时润田相关人士表示公司已聘请上市保荐人并计划在2009年上半年申报材料。

在南昌市政府印发的《2008年第一批拟上市企业认定名单》中，也有润田的身影。2016年，润田实业又获得来自江西省旅游的股权融资，融资金额显示未披露。

2022年，润田实业公布关于通过IPO上市上交所主板的上市辅导计划，因股东股权架构规范问题和间接控股股东江西国控旗下拥有其他矿泉水公司，而有潜在同业竞争问题遭证监会问询。

接着2023年，润田实业完成上市辅导。同年6月4日，润田间接控股股东江西国控已将同业竞争的解决请示上报至江西省国资委，江西省国资委正在协调解除一致行动协议事宜。

但截至目前，润田仍未成功上市，这也使得此次重组事件格外引人注目。而对资产注入方ST联合来说，重组同样意义重大，可以借助优质资产帮助自身改善业绩，目前包装饮用水仍是一个充满潜力的赛道。

数据调查显示，早在2023年，中国瓶装水市场的总体规模达到了2150亿元，其中包装饮用水是最大的品类，市场规模为2150亿元，占比23.6%。预计到2028年，包装饮用水的零售额将达到3143亿元，复合年增长率为7.9%。

ST联合急需注入优质资产

国旅联合近年来聚焦互联网广告、跨境购和旅游三大业务板块，但经营业绩持续低迷。

2024年财报显示，公司营收仅为3.6亿元，同比大幅下滑37.1%；归母净利润亏损6370万元，同比下滑275.6%。虽然勉强达到退市新规3亿元营收的最低要求，但收入已连续多年呈现下滑趋势。

自2011年起，ST联合就陷入大亏小赚的恶性循环。2019年巨亏1.9亿元后，2020—2022年三年累计盈利不足5000万元，而2023—2024年又累计亏损近8000万元。营收方面，在2021年达到8亿元峰值后持续萎缩，2024年已跌至3.6亿元。

并且ST联合的现金流也岌岌可危。截至2025一季度末，公司账面货币资金5267万元，但短期借款3亿元。现金负债比不足0.2，2021—2024年公司支付的利息每年都超1000万。2024年最多，在1400万元以上。

此外，公司因信披违规被实施风险警示。2023年12月，国旅联合因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。2024年3月调查结果显示公司确实存在违规行为，根据上交所相关规定，公司股票被实施其他风险警示，简称变更为“ST联合”。

目前来看，此次ST联合收购润田实业的资本运作，对双方而言都是一次关键的转型机遇。一方面，润田矿泉水若能成功借壳上市，将突破十余年的资本困局，获得更广阔的融资平台和发展空间；另一方面，ST联合也可借此注入优质资产，改善持续恶化的财务状况，避免退市风险。只是，本次交易仍处于筹划阶段，能否顺利进行还需市场持续观察。